文/高卉卉

　　來源：美股研究社（ID：meigushe）

　　為何被拍在“沙灘上”成為了互聯(lián)網(wǎng)巨頭逃不開的命運(yùn)？

　　美股二季度財(cái)報(bào)季即將落幕，有人歡喜有人愁。在 FAAMG 股價(jià)紛紛創(chuàng)下歷史新高之際，有的科技股卻經(jīng)歷了至暗時(shí)刻。深究這些公司的下跌邏輯，大部分是因?yàn)榛久娌粔蚝茫麄儽┑鵁o可厚非，而有一類公司卻是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)未來的悲觀拋棄，英特爾、思科、百度算得上是此類公司。

　　縱觀這幾家公司剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，但財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)卻紛紛放量暴跌，投資者似乎徹底失去了最后的耐心。事實(shí)上，這三家公司相比同行來講，都屬于明顯被低估，但市場(chǎng)仍然選擇了用腳投票。拆分到他們各自來看，我們或許可以找到一些原因。

　　對(duì)未來預(yù)期的悲觀

　　是股價(jià)放量的直接推手

　　我們不妨來看看這三家公司在今年二季度的業(yè)績(jī)基本面：

　　英特爾營收 197 億美元、凈利潤 51 億美元，雙超市場(chǎng)預(yù)期；思科營收 122 億美元、凈利潤 22 億美元，同樣超過市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)下一個(gè)季度的業(yè)績(jī)展望不及預(yù)期；百度當(dāng)季營收 260 億元人民幣，凈利潤 50.8 億元，營收和凈利指標(biāo)同樣超出市場(chǎng)的平均預(yù)期。

　　良好的基本面似乎可以有支撐他們股價(jià)的理由，但股市卻在反其道而行之。可以看出，他們股價(jià)下跌的原因，并不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好，而對(duì)未來預(yù)期的悲觀成為了市場(chǎng)的主流情緒。

　　英特爾：從自身角度來講，英特爾不論是在芯片的設(shè)計(jì)還是在制造上均沒有向市場(chǎng)釋放更多優(yōu)勢(shì)。原定于 2021 年底上市的 7nm 制程因工藝上遇到了一些問題需要推遲大半年時(shí)間上市，也已經(jīng)很好的印證了這一點(diǎn)。

　　反觀對(duì)手 AMD，不論是在芯片還是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展上，都在向市場(chǎng)拋出更多的想象空間。芯片方面，以“性價(jià)比”打天下的 AMD 芯片設(shè)計(jì)提供了比英特爾更好的性能以及更低的能耗，迅速搶得了不少市場(chǎng)份額；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，AMD 也呈現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)報(bào)道，AMD 新一代的 Epyc 處理器目前已經(jīng)在亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器的 14 個(gè)地區(qū)上線，占有率迅速提高了一倍。盡管 Rome 處理器才上市兩個(gè)月，但該處理器在市場(chǎng)份額上的“快速擴(kuò)充”推動(dòng)了 AMD 在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展。使得那些原本不敢放棄英特爾 Xeon 處理器的科技公司已經(jīng)開始大量采用 AMD 的產(chǎn)品，比如亞馬遜、谷歌和微軟等這些大型數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商都相繼采用 AMD 的 Epyc 處理器。

　　在二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，AMD 總裁兼 CEO Lisa Su 表示，她相信“Rome 將繼續(xù)成為我們今年下半年和明年增長(zhǎng)的強(qiáng)勁推動(dòng)力。”現(xiàn)在看起來，已經(jīng)在朝著這一方向靠近了。英特爾自身在芯片技術(shù)上的緩慢進(jìn)程以及 AMD 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的不斷崛起，已經(jīng)向市場(chǎng)拋出了其未來份額會(huì)被 AMD 搶走的悲觀預(yù)期。

　　百度：對(duì)于百度而言，雖然二季度財(cái)報(bào)超預(yù)期，但作為撐起百度核心業(yè)務(wù)的 App 日活用戶數(shù)卻出現(xiàn)了逆勢(shì)下滑，二季度 2.04 億的 App 日活數(shù)相較于上一個(gè)季度下降了 1800 萬，相當(dāng)于回到一年前的水平。這背后似乎表明了百度 App 日活數(shù)已經(jīng)達(dá)到了用戶增長(zhǎng)的天花板，加之，目前數(shù)字廣告預(yù)算都呈現(xiàn)出逐漸向流媒體市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，這對(duì)于百度核心業(yè)務(wù)而言的沖擊可以說是直接的，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為百度已經(jīng)徹底丟失了對(duì)流量入口的話語掌控權(quán)。

　　即便是百度 AI 業(yè)務(wù)的表現(xiàn)不錯(cuò)，比如小度智能音箱第二季度出貨量國內(nèi)第一；Apollo 方面也將運(yùn)營范圍擴(kuò)展至市中心街道等更復(fù)雜的路況區(qū)；百度智能云也相繼與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、央視網(wǎng)、中國建材集團(tuán)等達(dá)成合作。

　　但目前 AI 業(yè)務(wù)的營收體量過小，短期內(nèi)并不足以扭轉(zhuǎn)其逐年下滑的營收體量，市場(chǎng)并不認(rèn)為其擁有多大的未來。

　　思科：眾所周知，思科近年來一直在致力于向云計(jì)算轉(zhuǎn)型，在其 2020 財(cái)年的財(cái)報(bào)中，思科有 51% 的營收是來自于軟件和服務(wù)，一定程度上來講實(shí)現(xiàn)了一些突破。在未來越來越多企業(yè)開始選擇上軟件維持運(yùn)行的趨勢(shì)下，思科的向云轉(zhuǎn)型無疑是具有看點(diǎn)一步棋。

　　但仍占總營收大頭的硬件業(yè)務(wù)仍是思科后續(xù)上云的沉重包袱。雖說，今年二季度思科的營收超出了市場(chǎng)預(yù)期，但相較于上年同期的營收來講，同比下滑了9%。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因主要在于思科在硬件方面的營收也出現(xiàn)了 13% 同比下滑，這一業(yè)務(wù)在今年二季度的營收為 101.2 億美元。即便是軟件服務(wù)得以發(fā)展，但仍不足以彌補(bǔ)公司所受到的沖擊。

　　深究這三家公司被市場(chǎng)拋售的邏輯，其實(shí)我們可以找到一些相似的共同點(diǎn)。

　　曾經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)頂端食物鏈的巨頭

　　被時(shí)代拋棄背后的幕后推手

　　這三家公司曾經(jīng)都是高高在上的行業(yè)巨頭，走到目前被市場(chǎng)拋售的場(chǎng)面難免有點(diǎn)尷尬，但也是有因可究的。

　　1、過于沉寂于曾經(jīng)的成功

　　事實(shí)上，不論是國外的英特爾、思科，還是國內(nèi)的百度，他們都屬于被“低估”的一類公司，在基本面上較為穩(wěn)健，基本挑不出過多的毛病。但也正是由于曾經(jīng)已經(jīng)成功站上科技互聯(lián)網(wǎng)的頂端食物鏈，過于沉寂在過去的成功當(dāng)中，在整體營收體量上也難以實(shí)現(xiàn)更大的突破。

　　而現(xiàn)在的一些舉動(dòng)，卻令市場(chǎng)對(duì)其未來的發(fā)展前景較為模糊。不論是英特爾擠牙膏式的發(fā)展、思科的上云，還是百度核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的放緩，都在說明這一點(diǎn)。

　　2、核心業(yè)務(wù)徹底失去創(chuàng)新精神

　　盡管這些公司都在向市場(chǎng)釋放一些新的價(jià)值看點(diǎn)，但卻在核心業(yè)務(wù)上缺乏創(chuàng)新精神，使得市場(chǎng)對(duì)其未來的前景發(fā)展更加捉摸不定。

　　比如英特爾積極向數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型，但壓垮英特爾導(dǎo)致其股價(jià)暴跌的導(dǎo)火索卻是 7nm 的推遲，在芯片業(yè)務(wù)上一直被詬病的擠牙膏式發(fā)展，未曾有很大的改善。反觀，對(duì)手 AMD、英偉達(dá)紛紛在芯片和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上不斷實(shí)現(xiàn)突破。

　　而百度雖在 to B 轉(zhuǎn)型上瘋狂向市場(chǎng)釋放前景訊號(hào)，但卻已經(jīng)能很久沒在 to C 端推出戰(zhàn)略級(jí)應(yīng)用，而且百度 App 的日活還在疫情期間出現(xiàn)逆勢(shì)下滑。相比之下，BAT 行列的阿里巴巴不但在下沉市場(chǎng)持續(xù)開發(fā)新用戶，也在本地服務(wù)市場(chǎng)積極布局，通過多種業(yè)態(tài)布局構(gòu)建更加堅(jiān)固的護(hù)城河；騰訊今年的表現(xiàn)更是有目共睹，比如上線微信小商店積極探索電商的更大可能、通過投資、收購等多種方式擴(kuò)大自身的生態(tài)版圖，在股價(jià)上不斷刷新歷史新高，與阿里巴巴在市值上還上演了一較高下的戲碼。

　　而百度對(duì)B端市場(chǎng)的加碼，看起來更像是孤注一擲。另外，值得注意的是，在B端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中相當(dāng)激烈。比如百度智能云，據(jù) IDC2019 年下半年中國云廠商的市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)，在公有云模式中，阿里云的市場(chǎng)份額達(dá) 50.7%，超過 2 至 5 的總和；在公有云+傳統(tǒng)部署模式下，阿里云也位居首位。此外，還要面臨，騰訊云、金山云、華為云的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　在競(jìng)爭(zhēng)激烈的同時(shí)，勢(shì)必面臨巨大的投入支出，長(zhǎng)期以往很可能會(huì)失去在C端的現(xiàn)金流，未來的發(fā)展前景堪憂。

　　思科雖然在加快云安全、云協(xié)作在教育、醫(yī)療以及其他領(lǐng)域的投入，但這個(gè)動(dòng)作在市場(chǎng)看來已經(jīng)反應(yīng)遲鈍。早幾年前，思科硬件下滑的趨勢(shì)就出現(xiàn)了，但它的轉(zhuǎn)型探索之路才剛剛開始，也難怪后知后覺的思科云上轉(zhuǎn)型會(huì)受硬件包袱的拖累。

　　3、過往積累的護(hù)城河正在丟失

　　市場(chǎng)從不缺乏后來者，作為老牌的行業(yè)巨頭在缺乏對(duì)核心業(yè)務(wù)創(chuàng)新的同時(shí)，卻面臨著后來者的來勢(shì)洶洶。

　　英特爾面臨 AMD 的強(qiáng)勢(shì)圍剿，上文中我們已經(jīng)進(jìn)行了闡述；而百度，眾所周知，在信息分發(fā)領(lǐng)域卻遭到了字節(jié)跳動(dòng)的蠶食，字節(jié)跳動(dòng)憑借著其獨(dú)特的算法，已經(jīng)在移動(dòng)端形成了明顯的優(yōu)勢(shì)。前不久，字節(jié)跳動(dòng)更是以 5 億元完成了對(duì)醫(yī)學(xué)科普知識(shí)平臺(tái)百科名醫(yī)網(wǎng)的全資收購，加快了資本市場(chǎng)的多元化布局，彰顯了其構(gòu)建平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)的更大的野心。值得一提的是，一旦騰訊對(duì)搜狗完成收購，可能還會(huì)進(jìn)一步加劇行業(yè)內(nèi)的激烈戰(zhàn)局；思科則面臨著 AWS、微軟、谷歌等一堆大大小小的云計(jì)算公司的堵截，加劇了市場(chǎng)對(duì)思科未來的轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂。

　　而他們面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的共同點(diǎn)卻更加具備創(chuàng)新精神，事實(shí)上，這也是市場(chǎng)對(duì)老牌巨頭不看好的主要原因。

　　那么，在這樣的狀態(tài)下，市場(chǎng)可能也會(huì)有一些疑問。

　　投資者該如何看待這類公司？

　　首先，我們應(yīng)該要清晰的明確一點(diǎn)，這三家公司從估值的角度來看，確實(shí)被低估了。但投資關(guān)注的是一家公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來，即便是后續(xù)會(huì)因?yàn)橐恍┖玫呐e措被市場(chǎng)看好出現(xiàn)短期的股價(jià)復(fù)蘇，但卻是難以改變一家公司對(duì)未來的糟糕預(yù)期的。

　　當(dāng)然，也不排除或許有一天這三家公司會(huì)實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型。但在美股研究社看來，在這之前，大可不必將精力浪費(fèi)在這類公司上。畢竟，目前市場(chǎng)上不斷涌現(xiàn)出一股股來勢(shì)洶洶的后浪，對(duì)這些前浪們的沖擊是肉眼可見的，而且他們?cè)诔掷m(xù)的創(chuàng)新當(dāng)中。在強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)規(guī)律之下，表現(xiàn)更好的公司自然也會(huì)享受更高的估值。

　　未來，英特爾、百度和思科可能會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)不錯(cuò)的反彈，但屆時(shí) AMD、騰訊、阿里和英偉達(dá)這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們一定會(huì)獲得更多漲幅。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的英特尔、百度、思科 这些被时代抛弃的公司有哪些共同点？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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