原標題：浙商證券強勢漲停背后，券商會掀起并購潮嗎？

浙商證券強勢漲停背后，券商會掀起并購潮嗎？

12月11日午后，浙商證券強勢漲停，股價報收于11.45元/股，總市值444.1億。

消息面上，12月9日，浙商證券發(fā)布公告稱，擬受讓重慶國際信托股份有限公司等5家公司持有的國都證券股權(quán)。若受讓完成，浙商證券將成為國都證券的第一大股東。

此舉打響了11月國家倡導券商合并后的第一槍。浙商證券看中了國都證券的什么？國家“打造券商航母”的說法不是第一次提及，在浙商證券漲停效應下，國內(nèi)券商會掀起并購潮嗎？

國都證券成色幾何？

浙商證券公告顯示，公司分別與重慶國際信托股份有限公司、天津重信科技發(fā)展有限公司、重慶嘉鴻盛鑫商貿(mào)有限公司、深圳市遠為投資有限公司、深圳中峻投資有限公司于12月8日簽署《國都證券股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金方式受讓上述5家公司分別持有的目標公司5.2820%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.0639%股份，最終受讓比例等交易方案以正式簽署的最終交易文件為準。合計來看，浙商證券擬受讓國都證券股權(quán)比例約為19.1454%。

若受讓完成，浙商證券將躍升成為國都證券的第一大股東。

浙商證券表示，本次交易尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協(xié)商，交易存在不確定性。

另有同方股份公告顯示，公司董事會同意公司全資子公司同方創(chuàng)投通過產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓同方創(chuàng)投持有的國都證券5.95%股權(quán)。據(jù)財聯(lián)社方面得到的信息是，這部分股權(quán)或也將由浙商證券出手受讓。

這意味著，兩部分加起來，浙商證券持有國都證券的股權(quán)比例有望超過25%。

天眼查顯示，浙商證券成立于2002年，系浙江省交通投資集團成員。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的證券公司2022年度經(jīng)營情況分析顯示，全行業(yè)140家證券公司中，有超十家營業(yè)收入超百億元。其中中信證券、國泰君安等超頭部公司營收超300億，浙商證券營收達到168.14億元。

不僅如此，在多重超預期因素沖擊、證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績集體承壓的情況下，浙商證券是少有的營收正增長公司，2022年同比增長率為2.41%。

至于被并購方國都證券，天眼查顯示其成立于2001年底，系中國人民保險集團成員。2022年，國都證券營業(yè)收入9.38億元，同比下降48.62%；歸母凈利潤3.55億元，同比下降57.35%。營收和凈利降幅較大。

2023年上半年，情況有所好轉(zhuǎn)。公司營業(yè)收入8.32億元，同比增長50.16%；歸母凈利潤4.28億元，同比增幅為90.30%。

同時，國都證券也有成色不好的一面。北京證監(jiān)局在今年4月對國都證券下發(fā)了四份罰單，劍指公司治理、投行業(yè)務和私募資管業(yè)務的多項違規(guī)。12月7日，國都證券前員工還被曝出違規(guī)炒股領(lǐng)10萬元罰單。

在國都證券之前，浙商證券于今年3月曾試圖與東吳證券、國聯(lián)集團一起競拍民生證券部分股權(quán)，最終遺憾落選。

此次為何會選擇國都證券作為并購對象？

IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜從業(yè)務互補角度分析稱，浙商證券和國都證券在業(yè)務上有一定的互補性，浙商證券主要從事經(jīng)紀、投資銀行、資產(chǎn)管理等業(yè)務，而國都證券則以自營、投行和資產(chǎn)管理業(yè)務為主。通過合并，可以實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模的擴大和業(yè)務結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林向市界表示，券商并購是為了擴張，對于標的來說，規(guī)模大小合適才是最關(guān)鍵的，國都證券對于浙商證券來說規(guī)模正好。

浙商證券于11月9日剛剛?cè)蚊驴偛缅X文海。上任后，錢文海表示，浙商證券從凈資產(chǎn)-1.88億元，已發(fā)展成為如今凈資產(chǎn)超過278億元的全國性上市綜合券商。他稱，浙江是民營經(jīng)濟大省，市場經(jīng)營主體總量突破1000萬戶，在財富優(yōu)勢方面，浙商證券背靠浙江乃至長三角，富裕人群規(guī)模較大，公司已找到了適合自身的財富管理發(fā)展路徑。

為何監(jiān)管層再提“券商合并”？

熟悉金融圈的人應該都記得，政策鼓勵券商合并，并非首次。

2019年11月底，證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)函時表示，為打造“航母級證券公司” ，證監(jiān)會積極開展了一系列工作，其中第一條即：“多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強”。

隨后市場一度傳出中信證券和中信建投要組CP的消息，導致雙方股價大漲，隨后雙方連表否認。

時隔四年，監(jiān)管層再提“券商合并”。在11月3日的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上，相關(guān)負責人表示，將支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強。

“金融業(yè)是有馬太效應的，規(guī)模大才有競爭力。”盤和林稱。

在券商從業(yè)者看來，目前國內(nèi)的100多家證券公司，多而不大，大而不強，業(yè)務同質(zhì)化嚴重，缺乏差異化，頭部效應也不夠突出。國家推動券商合并，打造大型金融集團是勢在必行的。

中信證券近日就發(fā)布研報指出，回顧證券行業(yè)過往并購，以推進客戶覆蓋、獲取優(yōu)質(zhì)團隊、實現(xiàn)業(yè)務互補和區(qū)域布局互補的并購多數(shù)取得了較好的效果，如華泰證券并購聯(lián)合證券、中金公司收購中投證券，以及中信證券的系列并購。

▲（圖源/視覺中國）

說得容易，做起來難。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會，截至2023年上半年，國內(nèi)有141家證券公司，其中48家為地方國有企業(yè)。因此，中信證券也指出，地方券商對地方發(fā)展和資本運作發(fā)揮著重要的作用，國資股東除了經(jīng)濟效益，還考慮地方稅收、牌照資源、人員安置等問題，不會輕易放棄控制權(quán)。證券行業(yè)并購在治理結(jié)構(gòu)層面存在較大難度。并購后的整合存在不小的挑戰(zhàn)，合并后的業(yè)務團隊整合、渠道網(wǎng)點取舍、企業(yè)文化融合、管理結(jié)構(gòu)設置對新券商的管理能力和執(zhí)行力均提出較大挑戰(zhàn)。

2020年炒得沸沸揚揚的國聯(lián)證券國金證券合并失敗，當時有業(yè)內(nèi)人士分析，與雙方控股股東在價格上沒有談攏、管理層及各級人員對此沒有達成統(tǒng)一共識有關(guān)。

而一些先前合并案例也顯示，部分證券行業(yè)并購效果也未盡如人意，并未實現(xiàn)1+1>2。

2014年8月，方正證券花130億元完成對民族證券的吸收并購。但因股東對改選董事會及整合方案存在分歧，導致并購后的整合沒有達到預期。

這在一定程度上拖累了方正證券的業(yè)績。方正證券2014年年報顯示，公司去年營業(yè)收入49億元，同比增長41.89%，凈利潤17.96億元，同比增長61.49%，凈利潤增長超六成。

但放到行業(yè)整體中，2014年上市券商整體營收同比增長71.36%，凈利潤更是大漲107.86%。一個背景因素是，2014年正趕在大牛市。方正證券的凈利增速并未達到上市券商的平均水平。

“券商后續(xù)是否會出現(xiàn)并購潮，還需看行業(yè)內(nèi)部競爭格局的演變。”柏文喜稱，若大型券商持續(xù)擴張，中小型券商生存壓力加大，并購潮的可能性將更高。

盤和林則表示，金融并購也意味著經(jīng)營風險合并，如果并購的企業(yè)中存在隱性風險，則也會增加并購后金融集團的風險，所以，要在風險和規(guī)模之間做權(quán)衡。他認為，未來券商并購會增多，但不會形成并購潮。

作者 | 陳 暢

編輯 | 韓忠強

運營 | 劉 珊

責任編輯：

總結(jié)

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