原標(biāo)題：美聯(lián)儲加息尾聲！黃金高位震蕩，到底是上還是下？

美國勞工部公布月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)19.9 萬人，高于預(yù)期的18.0 萬人，前值增15.0 萬人；失業(yè)率錄得3.7%，低于預(yù)期的3.9%，前值3.9%；平均時薪環(huán)比錄得0.4%，高于預(yù)期的0.3%，前值為0.2%，超預(yù)期的非農(nóng)及薪資增長數(shù)據(jù)以及低于預(yù)期的失業(yè)率表明美國經(jīng)濟仍具備一定韌性。美國大非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息時點或有所延后，黃金價格下跌。

從美聯(lián)儲的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟仍具備一定韌性，降息時間或有所延后，美元有所回升，周內(nèi)海內(nèi)外黃金價格表現(xiàn)不佳，預(yù)計短期黃金價格受到利率環(huán)境預(yù)期的改變將保持震蕩走勢，長期走勢需進一步關(guān)注海內(nèi)外衰退風(fēng)險與降息節(jié)奏。

2023 年以來“倫敦金價-美國實際利率”的負(fù)向線性關(guān)系出現(xiàn)扭曲，這不見得是美聯(lián)儲降息預(yù)期的提前計入，而是由于黃金的商品屬性正在提升，黃金實物供需的抽緊支撐了金價對加息交易高度免疫。一旦開啟降息交易，金價有望進入上行通道，且漲幅值得樂觀以對。

海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)略顯矛盾，大非農(nóng)超預(yù)期系罷工問題解決與秋冬季節(jié)性因素有關(guān)，周內(nèi)海外工業(yè)金屬價格表現(xiàn)不佳，預(yù)計整體維持震蕩行情。海外降息時點或有所延后，美元回升，海內(nèi)外黃金價格環(huán)比下跌，預(yù)計后續(xù)價格維持震蕩走勢。

黃金雖然有所回調(diào)，但是反彈趨勢未止，節(jié)奏依然是漸進的。騎牛看熊認(rèn)為一方面中期來看美國經(jīng)濟回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著失業(yè)率的觸底回升，黃金價格拐點正式確立。另一方面，美元信用擔(dān)憂及隨之而來的央行購金攀升，或?qū)⑼苿咏饍r進入新高度，技術(shù)上來看黃金處于上行的第二階段。

黃金近期出現(xiàn)較大波動，主要由于本周美國11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出了市場預(yù)期，兩年期美債上漲至4.71%。騎牛看熊認(rèn)為黃金的短期波動來源于美聯(lián)儲對于二次通脹的擔(dān)憂，而美國經(jīng)濟難以軟著路的押注與美國政府信用的不斷衰減，這對于黃金的上漲是明顯利好的消息。美國經(jīng)濟在持續(xù)高利率的狀況下難以保持高增速，黃金長期來看上漲的確定性較強。

美聯(lián)儲12月會議首次承認(rèn)開始討論降息，市場降息預(yù)期大幅升溫，美債收益率下行刺激國際金價再破2000 美金/盎司。從中長期來看，海外衰退降息預(yù)期推升，國際金價有望穩(wěn)步上行，存貨增值提振毛利率，C端消費者黃金投資保值需求及加盟商補貨需求有望釋放，利潤彈性更大。看好金價反彈提振，黃金品類延續(xù)高景氣。

黃金價格并非完全由市場交易供需決定，央行體系始終扮演著非常重要的角色，央行黃金需求旺盛。當(dāng)前全球央行對黃金的總需求仍然龐大，世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2023 年前三季度全球央行凈購金達800 噸，超過2022 年之前所有完整年份凈購金量。地緣政治局勢的不確定性極度加劇，2022 年以來，市場對黃金對沖極端風(fēng)險情況的需求不斷增長。

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總結(jié)

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