原標(biāo)題：美聯(lián)儲或降息，A股將反轉(zhuǎn)？

作為與加息相輔相成的措施，美聯(lián)儲從2022年6月開始縮表。截至2023年末，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已縮減超1萬億美元，目前規(guī)模約為7.7萬億美元。

而與美聯(lián)儲加息和縮表進(jìn)程“相伴相生”的，是美國隔夜逆回購（ON RRP）規(guī)模大幅縮水：過去一年多以來，ON RRP大幅縮水逾1.8萬億美元。截至目前，隔夜逆回購使用規(guī)模已不足7000億美元。

ON RRP使用規(guī)模的大幅縮水，反映出美國貨幣緊縮導(dǎo)致流動性水平在不斷下降。

國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示，從規(guī)模上看，自2023年6月債務(wù)上限問題解決以來，隔夜逆回購的縮減規(guī)模與短期美債的凈發(fā)行規(guī)模相當(dāng)，也表明隔夜逆回購成為消化短期美債新增發(fā)行的主力渠道。

事實上，激進(jìn)加息的苦果已然顯現(xiàn)，當(dāng)?shù)貢r間上周五（2024年1月12日），美聯(lián)儲公布了其2023年未經(jīng)審計的初步財務(wù)報表。由于在新冠疫情期間大力扶持經(jīng)濟(jì)，隨后激進(jìn)加息以應(yīng)對高通脹，美聯(lián)儲2023年運營虧損高達(dá)1143億美元，為有史以來最大的虧損。而美聯(lián)儲何時恢復(fù)盈利，則取決于它開始降息的時間。

接下來會降息嗎？此前，美聯(lián)儲主席鮑威爾聲稱當(dāng)前的利率水平已處于或接近本周期的峰值，首次不再回避降息問題，被視為暗示加息結(jié)束的信號。目前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲已結(jié)束了本輪加息周期，且將在2024年3月開始降息。

中金公司研報稱，最新數(shù)據(jù)顯示，美國2023年12月CPI（居民消費價格指數(shù)）同比增長3.4%，核心CPI同比增長3.9%，均超出預(yù)期。這一通脹情況表明，盡管美國通脹的大方向仍是放緩，但其節(jié)奏存在很大的不確定性。

因此，美聯(lián)儲貨幣政策的未來走向也充滿了變數(shù)。如果美聯(lián)儲過早地轉(zhuǎn)向?qū)捤烧撸赡軙?dǎo)致需求反彈，進(jìn)而增加經(jīng)濟(jì)“不著陸”和“二次通脹”的風(fēng)險。這也意味著，投資者需要更加謹(jǐn)慎地對待降息預(yù)期。

中金公司還表示，隨著ON RRP持續(xù)消耗，美聯(lián)儲或?qū)⒃谖磥韮纱螘h上加大對縮表的討論，最早或于2024年第二季度調(diào)整縮表節(jié)奏。

美銀策略師們在一份報告中則預(yù)計，美聯(lián)儲3月就將宣布開始放慢縮表計劃，與首次降息行動同步。該行預(yù)計美聯(lián)儲將從4月開始把美債縮表上限每月降低150億美元，7月結(jié)束縮表。

美聯(lián)儲降息，將帶來哪些影響？

“美聯(lián)儲降息會給全球經(jīng)濟(jì)帶來正面的刺激作用，全球風(fēng)險資產(chǎn)將受益上漲，美股將在利率下降的帶動下不斷創(chuàng)新高，A股市場也將受此影響出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。我們看好2024年A股市場的表現(xiàn)，有望結(jié)束持續(xù)下跌行情。”長城證券宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蔣飛表示。

瑞銀大中華研究部總監(jiān)連沛堃認(rèn)為，2024年MSCI（中國）指數(shù)有15%的上行空間。在15%的上升空間中，有5%由估值推升。當(dāng)前MSCI中國指數(shù)的市盈率（PE）僅為8倍，處于歷史估值底部。另有10%由盈利增長推動，其中企業(yè)收入的上升空間有望達(dá)7%。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副研究員楊子榮稱，美聯(lián)儲預(yù)防式降息或紓困式降息的影響存在本質(zhì)區(qū)別。如果2024年美聯(lián)儲基于經(jīng)濟(jì)“軟著陸”情形采取預(yù)防式降息，美股趨于上漲，長端美債收益率趨于下跌，美元指數(shù)維持震蕩偏弱。尤其是在縮表進(jìn)程尚未結(jié)束的情況下，美元指數(shù)趨勢性向下拐點或在降息時點之后。這一情形也更有利于中國經(jīng)濟(jì)向好，中國資本外流壓力將有所緩解，出口有望企穩(wěn)復(fù)蘇。如果2024年美聯(lián)儲基于經(jīng)濟(jì)“硬著陸”情形采取紓困式降息，美股、長端美債收益率以及美元指數(shù)皆存在下行壓力。在這種情形下，中國外部環(huán)境將更加嚴(yán)峻。

（注：本文不構(gòu)成任何投資建議）

今日話題?基金經(jīng)理

數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，開年以來共有26人走上基金經(jīng)理崗位。基金經(jīng)理擴(kuò)容呈現(xiàn)出兩大變化：一是博士基金經(jīng)理數(shù)量持續(xù)增加，全市場博士基金經(jīng)理數(shù)量達(dá)362位，占比10%；二是基金經(jīng)理的從業(yè)年限開始趨短，有44.25%的基金經(jīng)理任職時長不超過3年，任職超10年的僅占10.2%。

業(yè)內(nèi)人士表示，上述現(xiàn)象是基金業(yè)快速發(fā)展和競爭激烈的表現(xiàn)。在快速擴(kuò)容下新人持續(xù)進(jìn)入，同時老基金經(jīng)理選擇“奔私”等其他出路，或者因業(yè)績不佳而被淘汰。另有網(wǎng)友對此調(diào)侃稱：“虧錢不需要經(jīng)驗”。

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作者丨王彤旭

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總結(jié)

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