原標(biāo)題：66億元溢價(jià)25%收購(gòu)惠泰醫(yī)療，邁瑞醫(yī)療買(mǎi)貴了？投行解讀

開(kāi)年第一個(gè)月，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）就來(lái)了一波“王炸”。

近日，邁瑞醫(yī)療公告，擬通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”的方式拿下惠泰醫(yī)療（688617.SH）控制權(quán)，耗資66.52億元。這一價(jià)格相較于惠泰醫(yī)療1月26日的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)約25%。這令不少投資者發(fā)出疑問(wèn)：是不是買(mǎi)貴了？

1月30日，一名投行人士告訴紅星資本局，考慮到惠泰醫(yī)療諸如人員、崗位、關(guān)鍵鏈條等資源，可能會(huì)導(dǎo)致溢價(jià)，直接議價(jià)也會(huì)盡快完成收購(gòu)。“畢竟這屬于一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)，很多東西不會(huì)公開(kāi)的。”

其還稱(chēng)，如果在二級(jí)市場(chǎng)上慢慢買(mǎi)，將很難達(dá)到實(shí)控人10%的表決權(quán)。

紅星資本局注意到，邁瑞醫(yī)療對(duì)于進(jìn)入心血管領(lǐng)域早有謀劃。早在2021年，邁瑞醫(yī)療就通過(guò)與海肽生物技術(shù)融合，開(kāi)發(fā)出了行業(yè)領(lǐng)先水平的心臟標(biāo)記物產(chǎn)品，滿(mǎn)足了臨床及檢驗(yàn)對(duì)心血管疾病全病程管理的需求，為進(jìn)入心血管領(lǐng)域打下了基礎(chǔ)。

資料圖 據(jù)視覺(jué)中國(guó)

66億溢價(jià)25%收購(gòu)

回應(yīng)：常規(guī)操作

具體來(lái)看，邁瑞醫(yī)療擬通過(guò)全資子公司深圳邁瑞科技控股有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深邁控”）以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式以471.12元/股的價(jià)格收購(gòu)惠泰醫(yī)療實(shí)控人成正輝等相關(guān)主體合計(jì)持有的惠泰醫(yī)療1412.031萬(wàn)股股份，占公司總股本的21.12%，轉(zhuǎn)讓金額合計(jì)約為66.52億元。

同時(shí)，成正輝承諾，依據(jù)相關(guān)約定收到全部股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起及之后自愿、永久且不可撤銷(xiāo)地放棄所持惠泰醫(yī)療10%的股份所享有的表決權(quán)。

另外，深邁控?cái)M受讓晨壹紅啟（北京）咨詢(xún)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晨壹紅啟”）持有的珠海彤昇投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“珠海彤昇”）全部0.12%的普通合伙權(quán)益。目前，珠海彤昇持有惠泰醫(yī)療3.49%的股份。

上述交易完成后，深邁控將直接持有惠泰醫(yī)療1412.031萬(wàn)股股份，占惠泰醫(yī)療總股本的21.12%，深邁控的一致行動(dòng)人珠海彤昇直接持有惠泰醫(yī)療約233.53萬(wàn)股股份，占惠泰醫(yī)療總股本的3.49%，雙方合計(jì)持有惠泰醫(yī)療約1645.56萬(wàn)股股份，占惠泰醫(yī)療總股本的24.61%。惠泰醫(yī)療控股股東將變更為深邁控，實(shí)控人將變更為李西廷和徐航。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)報(bào)道，邁瑞醫(yī)療此次收購(gòu)綜合成本約為450元/股，較惠泰醫(yī)療1月26日收盤(pán)價(jià)（360.53元/股）溢價(jià)約25%。

2023年上半年，邁瑞醫(yī)療凈利潤(rùn)約為64.42億元。也就是說(shuō)，拿下惠泰醫(yī)療控制權(quán)幾乎花掉了邁瑞醫(yī)療近半年的凈利潤(rùn)。

這無(wú)疑讓2024年首個(gè)“A吃A”賺足了眼球。不少投資者認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療此番收購(gòu)“買(mǎi)貴了”。

對(duì)此，邁瑞醫(yī)療在電話會(huì)議中稱(chēng)，經(jīng)過(guò)最近一年調(diào)整，惠泰醫(yī)療的估值已處于較低水平，溢價(jià)收購(gòu)控制權(quán)也是資本市場(chǎng)的常見(jiàn)操作。其還表示，“收購(gòu)控制權(quán)的出發(fā)點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)均是基于公司對(duì)于未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來(lái)考慮的，旨在通過(guò)并購(gòu)優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)公司，幫助邁瑞醫(yī)療快速切入心血管賽道。”

投行解讀：雙方博弈下的決定

一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)相關(guān)不會(huì)公開(kāi)

關(guān)于邁瑞醫(yī)療是否“買(mǎi)貴了”的討論近日一直未停。

1月30日，星圖金融研究院研究員武澤偉告訴紅星資本局，相較于溢價(jià)收購(gòu)，在二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu)更為繁瑣，并且存在更大的不確定性。

“比如達(dá)到5%就要進(jìn)行公告，很可能引發(fā)二級(jí)的跟風(fēng)搶購(gòu)，更何況惠泰醫(yī)療實(shí)控人還放棄自己持有10%股權(quán)的表決權(quán)，這樣看溢價(jià)25%進(jìn)行協(xié)議收購(gòu)還是比較劃算的。”武澤偉表示。

另有投行人士向紅星資本局解釋稱(chēng)，外界投資者的考慮和收購(gòu)方的考慮并不相同。首先，邁瑞醫(yī)療收購(gòu)惠泰醫(yī)療，可能是看中了惠泰醫(yī)療的某些產(chǎn)品、技術(shù)，或者是其他有價(jià)值的東西。至于交易價(jià)格，主要是雙方談判和博弈，而這會(huì)涉及很多方面。

“如果在二級(jí)市場(chǎng)上慢慢買(mǎi)，將很難達(dá)到實(shí)控人10%的表決權(quán)。直接議價(jià)的目的是盡快完成收購(gòu)，盡快達(dá)到表決權(quán)和實(shí)控人的要求，這就是雙方的博弈。至于這其中是否有關(guān)聯(lián)，那就需要看其他條款。”

該人士表示，雙方考慮到對(duì)方資源，比如人員、崗位、關(guān)鍵鏈條，這些都可能會(huì)導(dǎo)致溢價(jià)。“畢竟這屬于一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)，很多東西不會(huì)公開(kāi)的。”

進(jìn)入心血管領(lǐng)域早有謀劃

紅星資本局注意到，對(duì)于介入心血管領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療在此前就有謀劃。

未來(lái)持續(xù)開(kāi)發(fā)完善婦產(chǎn)、心血管、麻醉、介入等臨床解決方案一直是邁瑞醫(yī)療的目標(biāo)。為此，2021年，邁瑞醫(yī)療收購(gòu)了全球知名的IVD（體外診斷）原材料領(lǐng)域公司海肽（HyTest）生物。

據(jù)披露，收購(gòu)海肽生物后，邁瑞醫(yī)療通過(guò)與海肽生物技術(shù)融合，開(kāi)發(fā)出了行業(yè)領(lǐng)先水平的心臟標(biāo)記物產(chǎn)品高敏肌鈣蛋白（hs-TNI）和氨基末端腦利鈉肽前體（NT-pro BNP），滿(mǎn)足了臨床及檢驗(yàn)對(duì)心血管疾病全病程管理的需求。

再來(lái)看惠泰醫(yī)療，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為電生理、冠脈通路及外周血管介入等產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)，為我國(guó)電生理領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)及心血管領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)，具備深厚的技術(shù)儲(chǔ)備與豐富的產(chǎn)品矩陣。

截至目前，惠泰醫(yī)療僅上市三年左右，業(yè)績(jī)正在逐步向好中。就在收購(gòu)計(jì)劃公布前，1月24日，惠泰醫(yī)療還發(fā)布了2023年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為5.1億元-5.65億元，同比增加42.45%-57.81%。

但值得注意的是，我國(guó)電生理和血管醫(yī)療器械現(xiàn)已進(jìn)入到自主創(chuàng)新的快速發(fā)展時(shí)期，并在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破和國(guó)產(chǎn)替代，但由于介入類(lèi)醫(yī)療器械行業(yè)技術(shù)壁壘高，除冠脈介入器械市場(chǎng)已基本完成國(guó)產(chǎn)替代外，其他介入類(lèi)高值耗材仍以進(jìn)口產(chǎn)品為主。

而這也意味著，惠泰醫(yī)療要想在海外廠商主導(dǎo)的市場(chǎng)上獲利，其實(shí)并不容易。

對(duì)于收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)，邁瑞醫(yī)療稱(chēng)，公司將以此進(jìn)入心血管領(lǐng)域相關(guān)賽道。同時(shí)，邁瑞醫(yī)療將推動(dòng)電生理及相關(guān)耗材的業(yè)務(wù)發(fā)展，提升惠泰醫(yī)療業(yè)務(wù)的全球化布局。未來(lái)，邁瑞醫(yī)療還將橫向拓展其它耗材領(lǐng)域，進(jìn)一步構(gòu)建和豐富耗材型業(yè)務(wù)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

紅星新聞?dòng)浾?鄧凌瑤

編輯 余冬梅

責(zé)任編輯：

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的66亿元溢价25%收购惠泰医疗，迈瑞医疗买贵了？投行解读的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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