原標題：美國通脹韌性仍存！黃金高位震蕩，回調是機會嗎？

美國通脹及就業市場韌性仍存，通脹預期顯著回落美國12 月CPI 同比3.4%，高于預期的3.2%，高于前值的3.1%，核心CPI 同比3.9%，高于預期的3.8%，低于前值的4%。美國12 月新增非農就業人口21.6 萬人，高于預期的17 萬人，10 月和11 月新增非農合計下修7.1 萬人。

前期市場對于美聯儲降息預期強化，但從1月中上旬開始由于美國非農及CPI 數據超預期表現，同時美聯儲官員發言打壓市場過早的降息預期，受降息預期的波動，金銀價格漲后回落。金融條件在市場快速計入降息預期的背景下出現顯著緩和，美聯儲官員在短期通脹擔憂尚未消散時并不樂于見到這一情況。

美聯儲或將“提前”放緩縮表，基于黃金價格模型，市場普遍預計2024年黃金價格相對于2023年模型預測金價上漲19.3%至2355 美元/盎司，2025 年黃金價格相對于2024 年模型預測金價上漲6.6%至2510 美元/盎司。許多與會者表示金融條件放松超過適當的水平可能使委員會更難實現其通脹目標。

美聯儲短期有動力借不弱的經濟數據“敲打”市場，防止金融條件持續放松加劇年末二次通脹的可能性。美聯儲對價格指數的緩和展現出更明顯的認可，自2022 年6 月來首次沒有使用通脹“不可接受的高”這一表述。這符合美聯儲因通脹增速向目標靠攏的證據增強而開始考慮降息時點的行動，也表明在通脹反彈和經濟下行兩類擔憂中，證據更加支持后者。

目前經濟數據有走弱但目前仍有韌性，通脹面臨“最后一公里”，在數據或事件無進一步變動的情況下，實際降息仍需時間。整體上，數據將繼續作為決策的依據。“去通脹”已取得明顯進展，通脹上行風險減少。雖然美聯儲也保留了進一步加息的可能，但這更多是期望控制市場預期的表現。

就通脹現狀來看，當前通脹仍處于高位，但繼續顯示出明顯的放緩跡象；在2023 年實現委員會2%的通脹目標方面，已經取得了明顯進展。就通脹前景來看，勞動力供求的再平衡將有助于降低核心服務通脹，降低通脹的持續進展可能需要來自產品和勞動力需求的進一步疲軟，而限制性貨幣政策將繼續發揮核心作用。此外，通脹的上行風險已經減少。

近期公布的美聯儲12 月貨幣政策會議紀要及非農就業數據均對此前過早降息的預期有所打壓。會議紀要顯示利率峰值時間可能比預期更長，且未關注降息時點，但討論了過度限制性可能帶來的經濟活動下行風險，并討論了放緩及停止縮表。

美國經濟回落難以避免，當前4.5%左右的遠端名義利率離經濟底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內高成長及資源優勢突出標的投資機會。12月全球制造業PMI 進一步下行，經濟復蘇動能仍有待進一步提升。騎牛看熊認為基本金屬供給瓶頸終將在弱復蘇的帶動下，迎來新一輪的景氣周期，尤其是黃金更是如此，看好2024 年黃金否極泰來的投資表現，回調仍然是進場的好機會！

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總結

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