中秋節(jié)假期，A股市場(chǎng)休市，但是全球的資本市場(chǎng)正翹首期待這一周的行情，因?yàn)楸局軐⒂腥笞钍荜P(guān)注的發(fā)達(dá)國(guó)家央行公布議息結(jié)果。

美聯(lián)儲(chǔ)：降息預(yù)期的重大反轉(zhuǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)一馬當(dāng)先。

這個(gè)全球最主要結(jié)算貨幣背后的央行，將于9月19日（周四）公布議息結(jié)果，這很可能會(huì)是2020年以來(lái)的第一次降息。自2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，令當(dāng)前的美國(guó)聯(lián)邦基金利率達(dá)到5.25%至5.50%的高位水平。在上一次2023年7月27日加息25個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)已有近14個(gè)月維持利率不變。

頗具戲劇性的是，在上周公布CPI通脹數(shù)據(jù)后，部分投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月的議息會(huì)議上維持利率不變，但是一天之后，這個(gè)想法出現(xiàn)了很大的變化，這是因?yàn)殡S后公布的PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，即上游價(jià)格）與失業(yè)人數(shù)出乎意料顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較預(yù)期弱，投資者開始憧憬美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過擴(kuò)大降息幅度來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，由一周前的30%陡然上升至現(xiàn)在的61%；而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，則由一周前的70%下降至僅39%。

這一戲劇性的轉(zhuǎn)變，令全球的資產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)波動(dòng)。美元指數(shù)持續(xù)下降，現(xiàn)報(bào)100.79。

加大降息預(yù)期的推動(dòng)下，油價(jià)從之前的低位反彈，投資者或下注于加大降息力度推動(dòng)全球最大能源消耗國(guó)的需求，布倫特原油期貨價(jià)在跌破70美元至大約68美元后不久即修復(fù)失地，現(xiàn)報(bào)每桶71.89美元；WTI原油期貨價(jià)也在跌破66美元后即回升至69美元。

另一方面，金價(jià)再創(chuàng)新高，除了因?yàn)槊涝獢U(kuò)大降息預(yù)期，令美元計(jì)價(jià)的黃金得到支持外，歐洲央行上周下調(diào)主要利率，反映政策制定者對(duì)控制區(qū)內(nèi)通脹信心正在增強(qiáng)，意味著接下來(lái)或還有降息舉措，持有黃金的意愿或有所提升。

除了美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策外，市場(chǎng)還將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期以及未來(lái)利率政策的取態(tài)。

財(cái)華社認(rèn)為，利率決策的搖擺或加大了風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)活動(dòng)，市場(chǎng)的波動(dòng)或加大，其中反映科技股表現(xiàn)的納斯達(dá)克指數(shù)（IXIC.US）或波動(dòng)更大。英偉達(dá)（NVDA.US）AI芯片供不應(yīng)求的緊迫性再一次被甲骨文（ORCL.US）創(chuàng)始人證實(shí)，他調(diào)侃已在懇求老黃快點(diǎn)供貨，并提及AI的研發(fā)和商業(yè)化離不開龐大的資本投資，持有大量現(xiàn)金的科技巨頭，其資金投向AI的價(jià)值在降息周期或得以體現(xiàn)。

日本央行：謹(jǐn)慎加息或是選項(xiàng)

日本央行將于9月20日（周五）公布利率決策，市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行九月份將維持利率不變，但是會(huì)對(duì)進(jìn)一步加息持開放政策，最快可能會(huì)在10月加息。日本央行官員曾表示，短期利率至少要到1%，才能維持2%的通脹目標(biāo)，其當(dāng)前的利率為0.25%。

受日元匯價(jià)持續(xù)受壓，全球游客涌入日本消費(fèi)推動(dòng)，日本的2024年7月份通脹率達(dá)到2.8%，核心通脹率達(dá)到2.7%。

為了刺激經(jīng)濟(jì)，日本央行長(zhǎng)期奉行負(fù)利率，隨著美國(guó)自2022年開始加息，日本與美國(guó)的利率差持續(xù)擴(kuò)大，全球交易最活躍的貨幣對(duì)之一美元日元貨幣對(duì)，也因此而被大量用于進(jìn)行套息交易，加大了日元匯價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

見下圖，隨著日本央行加息與美聯(lián)儲(chǔ)將降息的預(yù)期升溫，日本10年期國(guó)庫(kù)券與美國(guó)10年期國(guó)債息率之間的差額在下降。

由于美國(guó)與日本之間的利率差有所縮小，日元兌美元的匯價(jià)也在上升。見下圖為美元兌日元匯率曲線圖，即曲線越往下，美元相對(duì)日元匯價(jià)下降，而日元相對(duì)美元匯價(jià)上升，反之亦然。而剛剛美元兌日元匯率已突破140的心理關(guān)口，這也是2023年7月以來(lái)的首次，反映日元近日的強(qiáng)勢(shì)。

日本央行于今年3月多年來(lái)首次將負(fù)利率轉(zhuǎn)正，隨后為了抵御日元貶值壓力，于7月加息25個(gè)基點(diǎn)，至0.25%，并且削減每月的買債規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)利率正常化。

或許可以預(yù)見，若美聯(lián)儲(chǔ)大舉降息，而日本央行繼續(xù)推進(jìn)利率正常化，美日之間的利差縮小，美元相對(duì)日元的匯價(jià)或下行，日元兌美元的價(jià)格上升，而有可能進(jìn)入一個(gè)新的匯率周期。

英國(guó)央行：很可能按兵不動(dòng)

曾經(jīng)的經(jīng)濟(jì)霸主，英國(guó)也將于周四公布利率決策，市場(chǎng)普遍預(yù)期率先進(jìn)入降息周期的英國(guó)，在上個(gè)月降息25個(gè)基點(diǎn)后，這一次會(huì)按兵不動(dòng)。在英國(guó)央行公布利率政策的前一天，該國(guó)將公布通脹數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)8月份英國(guó)的通脹數(shù)據(jù)會(huì)維持2.2%的穩(wěn)定水平，稍微高于2.0%的通脹目標(biāo)。

總結(jié)

隨著西方經(jīng)濟(jì)大國(guó)的通脹率因加息周期而得到遏制，這些大國(guó)的央行也開始進(jìn)入寬松貨幣政策階段，以刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，對(duì)于股市而言，這是好事——推動(dòng)企業(yè)盈利，下降的資金成本也促使資金敢于冒險(xiǎn)。

但是，“預(yù)期”一向是股市撥弄風(fēng)云的那只手，當(dāng)出現(xiàn)“超出預(yù)期”的事件時(shí)，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度也會(huì)擴(kuò)大，這就是風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。所以接下來(lái)，影響市場(chǎng)的不是“會(huì)不會(huì)”降息，而是“降多少”。

降多少合適？或許不是央行官員說了算，而是市場(chǎng)，降得太多，經(jīng)濟(jì)過熱，通脹升溫，利率周期將會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向，就像2022年起的加息周期；降息不足，消費(fèi)緊縮，經(jīng)濟(jì)衰退，引發(fā)下一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，央行還是需要大舉降息或是采用其他“放水”政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，就像2019年至2020年時(shí)。

這就是利率周期的運(yùn)轉(zhuǎn)以及對(duì)商品、利率和匯率市場(chǎng)的影響，并沒有新鮮事，只要明白其中的運(yùn)行原理，就能駕馭周期。

作者：毛婷

責(zé)任編輯：

總結(jié)

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