財(cái)聯(lián)社9月25日訊（記者 林堅(jiān)）一行一局一會(huì)9月24日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)送上的金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大禮包，已經(jīng)火速兌現(xiàn)中。在早上舉辦的發(fā)布會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)主席吳清透露，將發(fā)布關(guān)于促進(jìn)并購(gòu)重組的六條措施。當(dāng)日晚間八點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)就正式發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，通過(guò)堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)

《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》約在1400字左右，主要包括助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度、提升監(jiān)管包容度、提高支付靈活性和審核效率、提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平、依法加強(qiáng)監(jiān)管等六個(gè)部分。這是繼《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》“科8條”之后，鮮明聚焦并購(gòu)重組市場(chǎng)的“并購(gòu)6條”。主要有以下內(nèi)容值得關(guān)注：

1.支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。

2.支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。

3.支持上市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，在不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排的基礎(chǔ)上，收購(gòu)有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。

4. 對(duì)私募投資基金投資期限與重組取得股份的鎖定期限實(shí)施“反向掛鉤”，促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)。

5. 鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部上市公司立足主業(yè)，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合。

6. 完善股份鎖定期等政策規(guī)定，支持非同一控制下上市公司之間的同行業(yè)、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之間吸收合并。

7.支持傳統(tǒng)行業(yè)上市公司并購(gòu)?fù)袠I(yè)或上下游資產(chǎn)，加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度。

8.支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購(gòu)上市公司。

9.支持交易雙方以資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法、市場(chǎng)法等多元化的評(píng)估方法為基礎(chǔ)協(xié)商確定交易作價(jià)。

10.綜合考慮標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式、研發(fā)投入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、同行業(yè)可比公司及可比交易定價(jià)情況等，多角度評(píng)價(jià)并購(gòu)標(biāo)的定價(jià)公允性。

11.上市公司向第三方購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，交易雙方可以自主協(xié)商是否設(shè)置承諾安排。

12.鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金等支付工具實(shí)施并購(gòu)重組，增加交易彈性。

13.建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，試點(diǎn)配套募集資金儲(chǔ)架發(fā)行制度。

14.建立重組簡(jiǎn)易審核程序，對(duì)上市公司之間吸收合并，以及運(yùn)作規(guī)范、市值超過(guò)100億元且信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)連續(xù)兩年為A的優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組），精簡(jiǎn)審核流程，縮短審核注冊(cè)時(shí)間。

15.用好“小額快速”等審核機(jī)制，對(duì)突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購(gòu)重組實(shí)施“綠色通道”，加快審核進(jìn)度，提升并購(gòu)便利度。

16.引導(dǎo)券商加大對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的投入，定期發(fā)布優(yōu)秀并購(gòu)重組案例，提高證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)中財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)比重，細(xì)化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

17.嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類(lèi)違規(guī)“保殼”行為。

與此同時(shí)，為落實(shí)并購(gòu)6條，證監(jiān)會(huì)和證券交易所修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等規(guī)則，也已同步公開(kāi)征求意見(jiàn)，值得后續(xù)關(guān)注進(jìn)展。

A股市場(chǎng)并購(gòu)潮或?qū)⒀永m(xù)

并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化資源配置、助力上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑，也是當(dāng)前新形勢(shì)下培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的有效手段。新“國(guó)九條”提到，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管，強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，加大對(duì)“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準(zhǔn)打擊各類(lèi)違規(guī)“保殼”行為。

據(jù)記者跟蹤報(bào)道，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力等重點(diǎn)領(lǐng)域，用好股票、債券、期貨等多種資本市場(chǎng)工具，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。比如，今年2月證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組座談會(huì)提出“多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)”，部署支持并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的重點(diǎn)工作；隨后，資本市場(chǎng)“1+N”政策文件對(duì)并購(gòu)重組具體制度規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化，包括科創(chuàng)板8條支持科創(chuàng)板并購(gòu)重組、《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》鼓勵(lì)上市公司之間吸收合并等。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前，A股市場(chǎng)正在進(jìn)入新一輪并購(gòu)重組周期，且是“活躍期”。僅今年5月至9月初，A股上市公司共披露46單重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，7單發(fā)股類(lèi)重組提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。

截至目前，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)全部A股上市公司披露的重組事件共計(jì)155條，涉及重組項(xiàng)目數(shù)達(dá)137項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較2023年全年增長(zhǎng)約13%。

2024年，黨的二十屆三中全會(huì)明確全面深化改革方向及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路線，重點(diǎn)支持新質(zhì)生產(chǎn)力、制造業(yè)、國(guó)企改革等領(lǐng)域。綜合近期財(cái)聯(lián)社記者與產(chǎn)業(yè)鏈、上市公司以及中介機(jī)構(gòu)投行的采訪溝通，受訪人士多數(shù)認(rèn)為，伴隨著政策紅利的釋放、市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化以及宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)并購(gòu)潮或?qū)⒀永m(xù)。主要預(yù)期方向有三個(gè)：

一是當(dāng)下的并購(gòu)有望聚焦于未來(lái)，而非即期財(cái)務(wù)回報(bào)，對(duì)于能夠提高核心技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)將予以支持；

二是政策主要集中在助力傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)重組來(lái)合理提升產(chǎn)業(yè)集中度、提升資源配置效率，這對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言，行業(yè)龍頭企業(yè)實(shí)力預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

三是當(dāng)前市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰定價(jià)還未充分，部分并購(gòu)重組未顯力企業(yè)未來(lái)仍有上升空間。具體到賽道來(lái)看，包括新質(zhì)生產(chǎn)力，尤其是科技培育板塊（TMT/國(guó)防軍工等）；以及先進(jìn)制造業(yè)，尤其是并購(gòu)重組產(chǎn)能整合板塊（電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備/汽車(chē)等）。此外，國(guó)企改革也值得關(guān)注。

值得一提的是，為更好發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，幫助上市公司和相關(guān)市場(chǎng)主體理解規(guī)則、把握最新監(jiān)管導(dǎo)向，上交所編制《上市公司并購(gòu)重組規(guī)則、政策與案例一本通》并公開(kāi)發(fā)布，便利上市公司籌劃和實(shí)施并購(gòu)重組。

看點(diǎn)一：支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)

證監(jiān)會(huì)將積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購(gòu)重組，包括開(kāi)展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購(gòu)、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

截至目前，新興產(chǎn)業(yè)成為主要并購(gòu)標(biāo)的，尤其是央國(guó)企并購(gòu)重組表現(xiàn)活躍。記者統(tǒng)計(jì)注意到，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，2024年以來(lái)并購(gòu)標(biāo)的所屬行業(yè)排名前五的分別為電子、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物和電力設(shè)備行業(yè)。此外，2024年以來(lái)披露的重組項(xiàng)目中，重組完成后被央國(guó)企并購(gòu)成為國(guó)資控股的企業(yè)主要分布在基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸和國(guó)防軍工行業(yè)。

今年9月19日，中國(guó)船舶、中國(guó)重工公司股票迎來(lái)復(fù)牌。此前，兩家公司公告稱(chēng)，中國(guó)船舶擬以發(fā)行A股股票方式換股吸收合并中國(guó)重工，中國(guó)船舶為吸收合并方，中國(guó)重工為被吸收合并方。換股吸收合并完成后，中國(guó)重工將終止上市并注銷(xiāo)法人資格，中國(guó)船舶將承繼及承接中國(guó)重工的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

9月8日，鹽湖股份公告表示，公司實(shí)際控制人青海省政府國(guó)資委、控股股東青海國(guó)投與中國(guó)五礦及下屬子企業(yè)簽署了合作協(xié)議，青海省政府國(guó)資委、青海國(guó)投與中國(guó)五礦擬共同組建中國(guó)鹽湖工業(yè)集團(tuán)有限公司。

看點(diǎn)二：鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合

資本市場(chǎng)在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。對(duì)于上市公司之間的整合需求，將通過(guò)完善限售期規(guī)定、大幅簡(jiǎn)化審核程序等方式予以支持。同時(shí)，通過(guò)鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵(lì)私募投資基金積極參與并購(gòu)重組。

從今年披露的并購(gòu)案例來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈整合成為諸多上市公司并購(gòu)重組的重要“主線”。記者注意到，截至9月中旬，今年披露重組項(xiàng)目的A股上市公司達(dá)136家，已多于2023年全年。在行業(yè)分布上，TMT、社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)為主要并購(gòu)標(biāo)的行業(yè)。此外，多家上市公司計(jì)劃進(jìn)行橫向整合促進(jìn)降本增效，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

看點(diǎn)三：進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度

證監(jiān)會(huì)將在尊重規(guī)則的同時(shí)，尊重市場(chǎng)規(guī)律、尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律、尊重創(chuàng)新規(guī)律，對(duì)重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)，進(jìn)一步提高包容度，更好發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用。看點(diǎn)四：提升重組市場(chǎng)交易效率

證監(jiān)會(huì)將支持上市公司根據(jù)交易安排，分期發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債等支付工具、分期支付交易對(duì)價(jià)、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。同時(shí)，建立重組簡(jiǎn)易審核程序，對(duì)符合條件的上市公司重組，大幅簡(jiǎn)化審核流程、縮短審核時(shí)限、提高重組效率。

記者注意到，為落實(shí)上述要求，滬深交易所在《上海證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》第五章新增專(zhuān)節(jié)對(duì)簡(jiǎn)易審核程序作出特別規(guī)定，同時(shí)對(duì)其他個(gè)別條款進(jìn)行了適應(yīng)性調(diào)整。具體內(nèi)容如下：

（一）明確簡(jiǎn)易審核程序的適用情形。適用范圍包括兩類(lèi)交易，一類(lèi)是上市公司之間換股吸收合并，一類(lèi)是優(yōu)質(zhì)上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)且不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。優(yōu)質(zhì)上市公司是指總市值超過(guò)100億元且最近兩年上交所對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)為A。

（二）設(shè)定簡(jiǎn)易審核程序的負(fù)面清單。一是上市公司或者其控股股東、實(shí)際控制人，中介機(jī)構(gòu)或者其相關(guān)人員，在一定期限內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或者交易場(chǎng)所紀(jì)律處分，或者存在其他重大失信行為的；二是交易方案存在重大無(wú)先例、重大輿情等重大復(fù)雜情形的。

（三）規(guī)定簡(jiǎn)易審核程序相關(guān)機(jī)制。對(duì)于符合簡(jiǎn)易審核程序條件的重組交易，交易所基于中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)，在2個(gè)工作日內(nèi)受理，受理后5個(gè)工作日內(nèi)出具審核意見(jiàn)。交易所重組審核機(jī)構(gòu)不進(jìn)行審核問(wèn)詢(xún)，無(wú)需就本次交易提交并購(gòu)重組委員會(huì)審議。

（四）強(qiáng)化簡(jiǎn)易審核程序的各方責(zé)任。上市公司及其相關(guān)方應(yīng)當(dāng)就本次交易符合適用簡(jiǎn)易審核程序要求作出承諾。壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)核查把關(guān)責(zé)任，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)就本次交易符合適用簡(jiǎn)易審核程序要求發(fā)表明確肯定的核查意見(jiàn)。同時(shí)，為避免簡(jiǎn)易審核程序被濫用，交易所對(duì)相關(guān)重組交易加強(qiáng)事后監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在違反簡(jiǎn)易審核程序相關(guān)規(guī)定行為的，按照相關(guān)規(guī)定從重處理。

看點(diǎn)五：提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平

活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)離不開(kāi)中介機(jī)構(gòu)的功能發(fā)揮。證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)證券公司等機(jī)構(gòu)提高服務(wù)能力，充分發(fā)揮交易撮合和專(zhuān)業(yè)服務(wù)作用，助力上市公司實(shí)施高質(zhì)量并購(gòu)重組。

綜合行業(yè)觀察與群訪，券商需要加強(qiáng)行業(yè)研究，提高對(duì)行業(yè)的理解，以便為客戶(hù)提供更加精準(zhǔn)的咨詢(xún)服務(wù)。同時(shí)，券商應(yīng)提升定價(jià)和發(fā)行承銷(xiāo)能力，幫助企業(yè)在并購(gòu)重組中實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)定價(jià)和資金籌集。此外，券商應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，以防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保障并購(gòu)重組過(guò)程的順利進(jìn)行。

看點(diǎn)六：依法加強(qiáng)監(jiān)管

證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)交易各方規(guī)范開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)、嚴(yán)格履行信息披露等各項(xiàng)法定義務(wù)，打擊各類(lèi)違法違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)重組市場(chǎng)秩序，有力有效保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

記者注意到，證監(jiān)系統(tǒng)通過(guò)提高對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，增強(qiáng)法律的威懾力，有效遏制重大違法犯罪案件的發(fā)生，這同樣在并購(gòu)領(lǐng)域發(fā)揮作用。

（財(cái)聯(lián)社記者 李迪）

責(zé)任編輯：

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的并购重组市场改革新政落地，“并购6条”如何活跃A股？三大预期明确的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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