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　　文丨美股研究社

　　4 月 28 日，據(jù)智通財(cái)經(jīng)報(bào)道虎牙近期向美證監(jiān)會(huì) SEC 提交 20-F 年度報(bào)告，披露了 2019 年業(yè)績(jī)及最新股權(quán)結(jié)構(gòu)。回顧虎牙去年一年的發(fā)展，在財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)上還是可圈可點(diǎn)，尤其是 2019 年相對(duì)于 2018 年實(shí)現(xiàn)全年盈利算是它的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　作為國(guó)內(nèi)直播領(lǐng)域的頭部平臺(tái)，虎牙與斗魚、歡聚集團(tuán)在直播領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)一直很焦灼。其中，虎牙與斗魚背后都有騰訊戰(zhàn)略投資，并且成為這兩家公司第一大股東也讓外界猜測(cè)這兩家是否會(huì)有合并可能性？這份新鮮出爐的年報(bào)，虎牙對(duì)外有透露出哪些關(guān)鍵信息？在B站、快手、抖音的進(jìn)攻之下，虎牙又將如何去應(yīng)對(duì)？

　　年報(bào)關(guān)鍵點(diǎn)：2019 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，騰訊成虎牙最大股東

　　虎牙 2019 年全年的總營(yíng)收為人民幣 83.75 億元(12.03 億美元)，同比增長(zhǎng) 79.6%。全年歸母凈利潤(rùn)為人民幣 4.68 億元，2018 年為全年虧損 25 億元。攤薄后每 ADS 收益人民幣 2.02 元（0.29 美元），2018 年為每 ADS 虧損 15.02 元。

　　截止至 2019 年第四季度末，虎牙移動(dòng)端 MAU (移動(dòng)端月均活躍用戶數(shù))為 6160 萬，相比 2018 年同期的 5070 萬增長(zhǎng) 21.5%;MAU (月均活躍用戶數(shù))為 1.50 億，相比 2018 年同期的 1.17 億增長(zhǎng) 28.8%;付費(fèi)用戶數(shù)為 510 萬，相比 2018 年同期的 480 萬增長(zhǎng) 5.9%。

　　在這份年報(bào)中，有一個(gè)很關(guān)鍵的信息備受外界關(guān)注，那就是騰訊的持股比例已經(jīng)遙遙領(lǐng)先成為虎牙第一大股東。文件顯示，截至 2020 年 4 月 3 日，騰訊通過 Tencent Holdings Limited 持有虎牙 36.9% 的股份，為第一大股東且擁有 50.9% 的投票權(quán)；而歡聚集團(tuán)則通過 JOYY 持有 31.2% 的股份，投票權(quán)為 43.0%。

　　獲得騰訊的增持，這對(duì)于虎牙來說算是一大利好消息，尤其是騰訊在游戲領(lǐng)域擁有不少好的資源。只是在直播領(lǐng)域虎牙跟斗魚的“糾纏”一直未停歇。在這份年報(bào)中，我們又能看到虎牙與斗魚之間存在哪些差距？

　　虎牙的凈利潤(rùn)高于斗魚，但斗魚 MAU 高于虎牙

　　國(guó)內(nèi)直播行業(yè)經(jīng)過千播大戰(zhàn)之后，僅剩頭部平臺(tái)虎牙跟斗魚坐鎮(zhèn)，一直以來外界對(duì)這兩個(gè)平臺(tái)的比較也從未停歇。從市值來看，截止文章發(fā)稿，虎牙股價(jià)為 16.32 美元，市值為 35.82 億美元；斗魚股價(jià)為 7.56 美元，市值為 24.54 億美元。

　　盡管虎牙市值高于斗魚，但兩家中概股的市值并不是很顯眼。這次從虎牙的這份 2019 年年報(bào)來看，它跟斗魚之間在哪些核心數(shù)據(jù)上誰又占據(jù)更多上風(fēng)？

　　從營(yíng)收跟凈利潤(rùn)來看，虎牙要高于斗魚。2019 年，虎牙總營(yíng)收 83.75 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 79.6%；凈利潤(rùn)為 7.50 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 62.7%。2019 年斗魚總凈營(yíng)收為人民幣 72.832 億元，同比增長(zhǎng) 99.3%；凈利潤(rùn)為人民幣 3330 萬元，而 2018 年同期凈虧損人民幣 8.763 億元。

　　從 MAU 來說，斗魚高于虎牙。四季度末，虎牙移動(dòng)端 MAU 為 6160 萬；MAU 為 1.50 億，付費(fèi)用戶數(shù)為 510 萬，相比 2018 年同期的 480 萬增長(zhǎng) 5.9%。四季度，斗魚月均活躍用戶為 1.66 億人，同比增長(zhǎng)8%，付費(fèi)用戶達(dá) 730 萬人。

　　雖說都是靠直播業(yè)務(wù)“吃飯”，但很顯眼虎牙跟斗魚直播的主菜還是很不一樣。從他們的發(fā)展來看，虎牙重點(diǎn)偏向于游戲直播，斗魚偏向于娛樂直播，這也成為他們?cè)谥辈バ袠I(yè)的重要點(diǎn)。以虎牙來說，游戲直播用戶集中在男性用戶身上，這部分用戶群在游戲上的打賞金額并不低，這也是為何虎牙的利潤(rùn)會(huì)高于斗魚，每個(gè)用戶的 ARPU 值會(huì)略高。

　　對(duì)于虎牙跟斗魚來說，兩家的營(yíng)收結(jié)構(gòu)都較為單一，主要都來自于游戲直播業(yè)務(wù)。同時(shí)該業(yè)務(wù)營(yíng)收對(duì)活躍用戶規(guī)模的依賴性也很大，這也是為何他們都想獲得騰訊的資源傾斜。目前，虎牙跟斗魚的最大股東都是騰訊，后續(xù)的走向真的要合并成為一家人？

　　年報(bào)披露騰訊成虎牙最大股東，與斗魚是互相牽制還是成一家？

　　此前，外界關(guān)于虎牙跟斗魚是否合并也是議論紛紛。根據(jù)目前的股權(quán)來看，騰訊擁有虎牙 50.9% 的投票權(quán)；而在斗魚方面，騰訊持股為 37.2%，也是斗魚的最大股東。隨著騰訊獲得這兩個(gè)平臺(tái)最多的股份，這也意味著合并虎牙跟斗魚受到騰訊的影響。

　　之前相關(guān)業(yè)內(nèi)人士也表示，虎牙斗魚兩家合并、合則兩利的道理非常明顯，但此前一個(gè)關(guān)鍵就卡在騰訊在虎牙占股比例尚不具有控制權(quán)上。一旦騰訊控股虎牙，將是兩家合并推進(jìn)的重大信號(hào)。

　　在美股研究社看來，對(duì)于整合虎牙以及斗魚，由于市場(chǎng)的變化，騰訊這個(gè)目的其實(shí)是很迫切。一方面是在虎牙于 2018 年上市之后，游戲直播行業(yè)就進(jìn)入了又一個(gè)時(shí)代，雙巨頭的時(shí)代，騰訊獲得虎牙跟斗魚這兩個(gè)平臺(tái)的戰(zhàn)略投資后，控制這兩個(gè)平臺(tái)的野心在加大。

　　另一方面騰訊很迫切進(jìn)一步鞏固它在游戲直播領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)。在B站與快手這兩大平臺(tái)外，游戲直播行業(yè)或者說騰訊其實(shí)還需要面對(duì)一個(gè)更為強(qiáng)勁的潛在對(duì)手，字節(jié)跳動(dòng)在游戲直播的進(jìn)攻在加速，騰訊需要做好更牢固的防患。

　　在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，頭部的兩家公司合并并不是新鮮事，不管是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)，還是其他行業(yè)的美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)、58 和趕集、滴滴和快的等，雙巨頭的合并無一不深刻改變了行業(yè)戰(zhàn)略格局。目前合并還只是各方的猜測(cè)，在虎牙跟斗魚未對(duì)外宣告達(dá)成一致意見之前，這兩個(gè)平臺(tái)仍然是處于緊張的關(guān)系。為何外界會(huì)看好他們的合并，合并之后會(huì)給虎牙跟斗魚帶來什么樣的影響？

　　合并之后虎牙跟斗魚算是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，進(jìn)一步鞏固它們?cè)谥辈ヮI(lǐng)域的地位，以游戲+泛娛樂來進(jìn)一步擴(kuò)大他們的用戶群。這也有利于他們將更多資源集中，結(jié)束惡性競(jìng)爭(zhēng)會(huì)讓虎牙跟斗魚有利于二者互相反哺，有可能財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)更好看。對(duì)于這兩個(gè)平臺(tái)來說，此前都有出現(xiàn)搶奪主播而發(fā)生惡性競(jìng)爭(zhēng)之類的問題，這也讓他們的成本支出擴(kuò)大，或多或少的也影響到一些投資者對(duì)他們的評(píng)價(jià)。

　　對(duì)于虎牙來說，2019 年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)已成過去式，進(jìn)入 2020 年后遭遇新冠肺炎的考驗(yàn)這也讓虎牙在直播業(yè)務(wù)營(yíng)收上會(huì)受到不小的影響。而放眼整個(gè)直播行業(yè)，除了虎牙跟斗魚之外，新殺入的互聯(lián)網(wǎng)新勢(shì)力似乎會(huì)影響到直播行業(yè)的格局？

　　直播賽道“烽煙四起”來勢(shì)洶洶，虎牙迎戰(zhàn)“B站們”蠶食直播大蛋糕？

　　當(dāng)下，直播行業(yè)賽道又有更多選手入局，這次入局的選手都是互聯(lián)網(wǎng)的新貴。伴隨著 2019 年開始的快手、抖音入局、B站加大投入力度，游戲直播行業(yè)看上去又進(jìn)入了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的階段。在直播這個(gè)池塘里，這么多大魚涌入，誰能成為真正的鯰魚？

　　以B站、抖音、快手為代表的新勢(shì)力為尋求商業(yè)變現(xiàn)，紛紛將直播業(yè)務(wù)作為他們商業(yè)化的重要舉動(dòng)。在這幾個(gè)平臺(tái)中，他們都手握幾億月活用戶，轉(zhuǎn)化平臺(tái)上的用戶觀看直播具有一定優(yōu)勢(shì)，這部分龐大的用戶群體恰好是虎牙跟斗魚所渴望的，在直播領(lǐng)域大舉進(jìn)攻自然會(huì)威脅到他們的地位。

　　從 2016 年開始快手就逐漸發(fā)力游戲直播內(nèi)容，并猥瑣發(fā)育數(shù)年，用戶數(shù)據(jù)一舉超過斗魚、虎牙之和。2019 年 7 月，快手公布游戲直播數(shù)據(jù)，日活達(dá)到 3500 萬。到了 12 月這一數(shù)據(jù)超過 5100 萬，其中僅在 10 月 12 日英雄聯(lián)盟全球總決賽的首輪小組賽的前 5 個(gè)小時(shí)里，快手平臺(tái)上用戶在線觀看人數(shù)就突破 2500 萬。

　　同樣的，B站入局直播有種“來勢(shì)洶洶”的態(tài)勢(shì)。先是 2019 年底，B站大手筆花巨資 8 億元從一眾游戲直播玩家手中掙得未來 3 年《英雄聯(lián)盟》全球總決賽中國(guó)地區(qū)的獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)，隨后又高調(diào)簽約昔日斗魚一姐馮提莫，網(wǎng)傳簽約價(jià)格高達(dá) 5000 萬。從它一系列的動(dòng)作來看，B站在直播上的野心越來越大。

　　在這幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)新貴的進(jìn)攻下，虎牙自然有點(diǎn)著急了。對(duì)于虎牙來說，目前用戶增長(zhǎng)放緩尤其是移動(dòng)用戶只虎牙用戶中較小的一部分，可以說搶占移動(dòng)端用戶能力不足。用戶規(guī)模放緩也成為虎牙面臨的一大問題，如何實(shí)現(xiàn)突破面臨的阻力越來越大。

　　而在這個(gè)方面B站、快手、抖音他們占據(jù)用戶的時(shí)長(zhǎng)越來越多，尤其是年輕用戶群體是這些平臺(tái)的主流，平臺(tái)做直播業(yè)務(wù)有天然屬性，他們加速進(jìn)軍直播業(yè)務(wù)自然會(huì)影響到虎牙的市場(chǎng)份額。可以預(yù)見到的是，直播領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來越激烈。虎牙能否守住它的市場(chǎng)呢？美股研究社也會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)關(guān)注。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的虎牙年报披露2019年扭亏为盈，腾讯操持下与斗鱼合并倒计时？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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