原標題：市值蒸發800億美元，特斯拉為何被投資者拋售？

業績低于預期，投資者怒拋1.98億股，市值一天蒸發800億美元，特斯拉暴跌12.1%令市場始料未及。

智通財經了解到，1月25日，特斯拉發布2024年Q4財報，Q4營業收入251.7億美元，同比僅增長3%，經營利潤21億美元，同比下滑46%，均低于市場預期。該公司全年實現營收967.7億美元，同比增長19%，Non-GAAP下股東凈利潤為108.82億美元，同比下滑23%，股東凈利率下降至11.25%。

2023年全年，該公司共交付180.8萬輛，同比增長38%，新能源品牌價格內卷嚴重，尤其是中國市場，特斯拉在國內是第一個開啟打價格戰的品牌，然而大幅降價下銷量仍顯疲勢，這也使得交付量和收入增長嚴重背離，同時也大幅削弱了盈利水平。同時該公司對未來悲觀，表示2024年交付量增速可能會顯著地低于2023年。

基于對特斯拉未來業績擔憂，投資者選擇了拋售，不過作為全球智能駕駛的領頭羊，特斯拉估值回撤是否是入場機會呢？

增速放緩，中國為業績核心變數

智通財經了解到，特斯拉在售車型包括Model Y 、 Model 3、 Model X、Model S 和 Cybertruck，其中Model Y 和Model 3是主力車型，靠這兩款車不斷蠶食全球市場。然而由于新能源行業高速發展，傳統車企紛紛向新能源化轉型，造車新勢力也雨后春筍成長起來，對特斯拉發展形成了壓制。

該公司的三大核心市場，美國、歐洲以及中國，尤其是中國行業競爭激烈，價格站下兩款主力車型售價不斷下調，即便如此，銷量增長扔低于大部分國內品牌，其實2022年以來該公司季度收入就已呈現趨勢性下滑。2023年Q4，該公司的營收增速為3%，相比于2022年Q1下降了77.54個百分點。

實際上，在Q4該公司交付量為484507輛，同比增長20%，與收入增速差距將由價格下降彌補，從往季對比也可以觀察到價格對公司業績的顯著性影響。在國內市場，特斯拉在2023年率先發起價格戰第一槍，其中Model 3 起售價一度低至22.99萬元，2024年以小鵬為代表掀起了降價潮，800V、100度電池及高階智能輔助標配等配置都打至20萬元左右，號稱“保時米”的小米SU7也將在今年加入混戰，素有“毛坯”之稱的Model 3和Y遇到了前所未有的挑戰。

特斯拉沒給2024年銷量預測，也說明了中國市場的不穩定因素。不過目前特斯拉品牌銷量依舊占據著國內新能源車市場份額亞軍，根據乘聯會的數據，2023年，該公司中國銷量為60.37萬輛，同比增長37.3%，市場份額7.8%，僅次于比亞迪（35%），國內銷量約占全球銷量超三成。

值得注意的是，除了中國市場，該公司在歐美市場龍頭地位穩固，比如在美國市場，2023年特斯拉 Model Y 和 Model 3 共計售出61.5萬輛，市場份額高達51.7%，其他車型為傳統車企的轉型車型，尚無法構成競爭威脅；而在歐洲市場，Model Y銷量成為榜一，市場份額也遙遙領先。顯然，中國市場已成為特斯拉業績的核心變數。

盈利下行，估值回撤中短期并不樂觀

智能汽車時代下，人們的駕駛及出行需求與傳統油車時代發生了翻天覆地的變化，智能體驗包括內飾智能、電氣智能、人機交互智能以及操控智能等成為購車的主流參考。其中智能駕駛是各大車企追逐的制高地，試圖通過更高階智能駕駛獲得更高的產品力，通過價格優勢獲得更大的市場份額。

2023年智能化裝備賽打響，并成為自動駕駛元年，特斯拉提出并成功驗證了“BEV+Occupancy”這一全新的感知架構，解決了強依賴于高精地圖以及對異形障礙物的識別率較低問題，國內車企以小鵬為代表開啟了無圖智駕的布局浪潮。造車新勢力都有自身的智駕框架，但殊途同歸，“重感知，輕地圖”是智駕主流。

特斯拉最好的口碑FSD構架競爭優勢越來越小，甚至已被國內品牌趕超，尤其是問界品牌，搭載華為系統，M7成為了爆款。特斯拉為保持產品力，保持加大投入研發力度，全年研發費用39.69億美元，費用率為4.1%，同比提升0.33個百分點。不過對比國內造車新勢力平均超過10%的研發費用率，顯然是不夠看的。

該公司在股東演示中稱將推出高級駕駛輔助軟件的新版本，稱為全自動駕駛測試版或FSD測試版選項，不過該軟件并不能使特斯拉的汽車實現自動行駛，仍然需要一個專注的駕駛員坐在方向盤前。該高階版本尚無法判斷與國內NOA的不同，但均需要接管，同屬于L3級別，這點對于消費者而言并不會感到有差距。

其實最令投資者頭疼的是，特斯拉的盈利能力季度持續下滑，2023年Q4，其毛利率及股東凈利率分別為17.6%及9.9%，相比于2022年Q1分別下滑了11.5個百分點及7.2個百分點。毛利率下滑比較顯著，這和上文提到的價格戰密切相關，2024年價格戰將更為激烈，使得該公司盈利趨勢更加悲觀。

該公司稱將繼續研發下一代車型，而下一代新車型將是“低成本的”，預計將于2025年后期投產，這相當于“期貨”，未來銷量難以預測，但可以看出其采取降本增效措施。當然，特斯拉除了汽車外，還布局了多項能源類業務，2023年其他能源類收入占比總收入14.8%，對收入及盈利的影響尚小。

值得一提的是，各大投行紛紛發布研報，有悲觀也有樂觀，其中瑞銀報告指出，特斯拉下一波增長浪潮將由MODEL 2帶動，MODEL 2目標將於明年下半年生產，該行料明年公司可交付13.5萬輛MODEL 2，預期2026年將獲更大的收益；而富瑞則認為，特斯拉今年預測有下行空間，而明年的下行空間更大，在2026年前仍面臨壓力。

綜合看來，特斯拉業績不及預期，國內市場是其業績的核心變數，在激烈的價格戰下，盈利趨勢并不樂觀，未來三年業績壓力較大，估值大幅回撤之后，中短期仍可能持續下行。

來源：智通財經

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總結

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